Endividamento e capitalização

Se o projeto oferece retorno inferior ao custo do empréstimo, o empresário nem pensa em endividamento. Todavia, mesmo que um projeto ofereça uma taxa de retorno superior ao custo do financiamento, a empresa deverá ter cautela na hora de optar pelo endividamento em função do chamado risco do negócio.

Todavia, por definição, o futuro é incerto. Por mais segurança que exista na economia, ninguém poderá afirmar que as chances do retorno de 25% a.a. sobre o ativo operacional são viáveis. Na prática, o retorno de 25% poderá ser superado, mas também poderá ser frustrado.

Define-se assim o chamado risco do negócio:

• Preços de venda poderão declinar.
• Volumes de vendas esperados poderão não ser alcançados.
• Custos poderão subir, reduzindo o retorno efetivo a 10% a.a., contra os 25% a.a. inicialmente esperados.

Nestas circunstâncias, não somente o retorno sobre o patrimônio dos acionistas ficará comprometido, como também a capacidade de amortizar os empréstimos, podendo até colocar em risco a própria continuidade das operações.

Portanto, a decisão sobre investimentos e financiamentos acaba assumindo uma abordagem estratégica, que muitas vezes supera a econômica.

Nestas circunstâncias o desfecho poderá assumir diferentes formas:

• Assume-se o projeto e contrata-se o financiamento.
• Abandona-se ou posterga-se o projeto.
• Assume-se o projeto buscando-se recursos próprios, ou pelo menos balanceando recursos próprios com empréstimos. Os recursos próprios podem vir dos atuais acionistas ou dos novos, através da chamada emissão pública de novas ações.

É difícil estabelecer uma regra que defina objetivamente qual seja o nível de endividamento ideal para uma empresa. O nível ideal acaba sendo definido através de critérios subjetivos (o que não quer dizer aleatórios) tais como:

Volatilidade dos negócios	Atividade, que pela sua natureza tem perspectiva mais firme, permite que a empresa assuma maior risco com endividamento. Atividade que pela sua natureza admite expectativas que vão desde bons lucros até prejuízo, recomenda pouca exposição ao risco do endividamento.
Volatilidade da economia	Economias estáveis, notadamente com taxas de juros baixas e consumo em crescimento, reduzem o risco do endividamento. O inverso é verdadeiro.
Propensão pessoal para assumir riscos do endividamento	Empresários mais agressivos assumem riscos com maior disposição. Empresários conservadores evitam o endividamento a qualquer custo. A natureza agressiva ou conservadora de um empresário não é boa nem ruim. Simplesmente ela existe.