Câmaras de Compensação (II) - O ajuste diário

O ajuste diário ou ajuste de fechamento, é peça-chave para o sucesso dos mercados futuros. Mediante o ajuste diário, o valor de cada contrato de futuros é atualizado diariamente. 

As partes estarão sempre contratando qualquer commodity ou ativo pela média das últimas cotações do dia, que se considera o preço de ajuste daquele dia.

Em relação ao valor contratado originalmente, as partes se obrigam diariamente a um pagamento e um recebimento, conforme sejam perdedoras ou ganhadoras no ajuste do dia.

Exemplo prático:

• Quando a cotação cai, o vendedor deve pagar
• Quando a cotação sobe, o comprador deve pagar

O movimento financeiro referente aos ajustes é liquidado pela câmara de compensação, que cobra as posições perdedoras e paga as posições ganhadoras.

A margem de garantia secunda o ajuste diário como garantidora de liquidação de posições. Ela servirá para suprir a obrigação do devedor inadimplente de pagar ajustes diários. Representa um seguro de liquidação, que pode ser prestado em dinheiro, em títulos ou em fianças.

As câmaras de compensação estabelecem os valores das margens de garantia em função do prazo que decorre até se caracterizar a inadimplência, cobrar o devedor, debitá-lo através da margem e satisfazer a outra parte.

Eventualmente, as bolsas e as câmaras de compensação podem requisitar dos clientes um reforço de margem, sempre que as variações nas cotações ensejarem medidas cautelares.

As margens de garantia afirmam a característica essencial dos contratos futuros: eles representam operações alavancadas (leveraged), e é a margem de garantia que determina o coeficiente de alavancagem da operação.

Veja no diagrama desta tela como esse coeficiente é calculado (apenas como exemplo), lembrando que, à medida que a margem aumenta, o coeficiente de alavancagem se reduz.

A própria característica definidora dos mercados futuros – contratos de preços futuros de mercadorias e ativos – deixa evidente que muitas operações se liquidam por compensação (ou diferença), sem entrega física da mercadoria.

A liquidação por compensação é do interesse específico do especulador. Quanto menos contratos cheguem ao final, tanto mais ativos estão os mercados, aumentando a sua liquidez. Isso estimula liquidações por compensação a partir de pequenas oscilações nos preços – interesse do especulador – e induz, ao final à maior estabilidade nas cotações.

Não fosse assim, quem assumiria os riscos transferidos pela cadeia comercial que inclui produtores e usuários?